Стоимостное инвестирование ставит себе целью обнаружение акций, реальная стоимость которых существенно больше их текущей цены.

Стоимостное инвестирование (англ. value investing) — особый вид инвестирования, решения в котором основаны на подборе недооцененных и при этом качественных акций. Главная задача стоимостного инвестора — обнаружить недооцененные акции хороших компаний у которых есть большой потенциал.

Важно понимать, что стоимостное инвестирование нацелено именно на качественные, хорошие компании с большим потенциалом, а не просто на дешевые акции, цена на которые резко упала. Стоимостное инвестирование требует тщательного фундаментального анализа, и частично отвергает теорию эффективности финансовых рынков.

Основателями стоимостного инвестирования являются Бенджамин Грехам и Девид Додд, которые положили основу этой стратегии торговли в 1930 годах в США. В подборе акций для стоимостного инвестора, главный фактор является рыночная цена акции, которая ниже чем реальная стоимость. Исходя из вышесказанного, стоимостные инвесторы не верят в эффективность рынков. А для анализа и обнаружения таких недооцененных акций, стоимостные инвесторы используют такие фундаментальные индикаторы как доходы компании, дивиденды, стоимость основных активов, денежные потоки и т.п. После того как такие недооцененные акции обнаружены, стоимостные инвесторы их покупают в ожидании того, что рынок исправит ошибку и вернет цену акции к ее реальной стоимости, и тем самым принесет прибыль инвестору.

Кризис — отличный период для стоимостного инвестора. Во время рецессии, когда фондовые рынки ползают в поисках нового дна, стоимостное инвестирование становится еще более полезным, чем в нормальной стадии экономики. Помните, что активы предприятий врядли когда-то стоили так дешево, как на момент написания статьи (24.11.08). Естественно, при поиске, не все предприятия пройдут тест стоимостного инвестора, но какая-то часть обязательно пройдет, и при правильных действиях, принесет стоимостному инвестору огромную прибыль в долгосрочном периоде.

Реальная стоимость, а не дешевка

Стоимость акции играет самую важную роль в подборе инструментов для стоимостного инвестирования. Я уже говорил ранее, что смысл стоимостного инвестирования не заключается в том, чтоб найти акцию, которая недавно рухнула и кажется недооцененной. Ведь, вполне вероятно, что падение цены акции может быть вызвано именно неудачами в организации, что означает, что низкая цена акции соответствует ее реальной стоимости.

Стоимостное инвестирование расчитывает на другой сценарий: в силу различных внешних экономических и рыночных факторов, цена на акцию снижается, но при этом внутренние показатели компании остаются в прекрасном состоянии. К примеру, если акции акционерного общества К упали с 100 до 50 за пол-года, это не значит сразу же, что акция недооценена. Для того, чтоб удостоверится в этом, надо провести тщательный фундаментальный анализ компании (о нем ниже). Если же результат анализа покажет, что реальная стоимость акции выше цены на 20% или больше, то такая акция как раз и будет целевой для стоимостного инвестирования.

Покупка дела, а не акции

С точки зрения стоимостного инвестирования, акционер покупает часть дела в первую очередь, а не торгует ценными бумажками. Если вы придерживаетесь стоимостного инвестирования, то вы не целитесь на то, что быстро заработать на разнице цены финансового инструмента. Вы, как стоимостной инвестор, в первую очередь покупаете часть предприятия, и ожидаете, что оно на вас будет долго, упорно и плодотворно работать, и принесет большую прибыль.

Важно отметить, что стоимостным инвесторам не интересны ни волатильность рынка, ни внутридневные колебания акции, ни даже история изменения цены, потому что ни один из этих факторов не является внутренним для компании, и никак не влияет на ее продуктивность и производительность.

Стоимостное инвестирование против правил

Напомним, что есть три формы эффективности рынков: сильная, относительная и слабая, которые описывают насколько цена инструмента соответствует его реальной стоимости. Лично я, как чистый технарь, убежден, что рынки эффективны, т.е. в цене отражена вся информация, которая вообще имеется. Но стоимостные инвесторы видят рынки иначе: сам факт того, что стоимостные инвесторы допускают, что цена акции может не отражать ее реальной стоимости подтверждает, что стоимостные инвесторы не принимают полную эффективность рынков.

Также надо отметить, что стоимостные инвесторы не принимают показатель риска Бета (который описан в статье про модель оценки активов). Логика стоимостного инвестора заключается в том, что если он вложит в акцию с текущей ценой в 50, но при этом знает, что ее реальная стоимость 100, то такая сделка не есть рисковая, хоть и очень прибыльная. Стоимостной инвестор не видит риска в том, что вкладывает к качественное предприятие, акция которого недооценена. Таким образом, стоимостные инвесторы ожидают большую прибыль, и при этом верят в то, что они не подвержены риску (что напрочь ломает представление об инвестировании, основанное на том, что, чем больше прибыль, тем больше риск).

Как найти стоимостные акции

Практическое применение стоимостного инвестирования в первую очередь подразумевает обнаружение стоимостных акций компаний. Перед тем как искать стоимостные акции, имейте ввиду следующее:

• на любой бирже и в любой стране есть стоимостные акции
• стоимостные акции можно найти в любой отрасли
• стоимостные акции могут быть и среди тех, которые достигли абсолютного или локального минимума

Т.к. поиск стоимостных акций включает детальный фундаментальный анализ предприятий, стоимостному инвестору необходимо понимать, что такое мультипликаторы. Мультипликаторы (коэффициенты) — это индикаторы, отображающие различную финансовую информацию о компании, и демонстрирующие ее потенциальную привлекательность. Нам еще предстоит много рассказать про мультипликаторы.

Следующие критерии помогут вам отличить качественные стоимостные акции от дешевых. Важно понимать, что этот список не универсален и не всеобъемлющ, но для ознакомления и старта он будет очень полезен:

• текущая цена акции должна быть не более 67% ее реальной просчитанной стоимости
• ищите компании, у которых коэффициент цена акции на доход (PE ratio) один из самых низких из совокупности акций биржи (или отрасли или анализа)
• цена/доход должен быть меньше чем годичный рост дохода (т.е. PEG ratio менее 1)
• доля акционеров должны быть не менее пассивов
• текущие активы должны быть вдвое больше текущих пассивов
• средний годовой рост прибыли должен быть не менее 7% за последние 10 лет

Дополнительные методы поиска стоимостных акций

Если текущая цена акции не более чем две трети от стоимости активов компании, то такая акция автоматически становится стоимостной и не обязательно делать дополнительный анализ. Вдумайтесь: если за цену акции вы получаете больше, чем уплаченные деньги (в виде имущества компании), то такая акция автоматически становится привлекательной. Но стоит отметить, что такие акции — редкость.

При вычислении реальной стоимости акции надо бдить и обезопасить себя, следуя простому здравому смыслу. Если вы сосчитали, что реальная стоимость акции равна 50, то опустите эту цифру на 5-10%. Людям свойственно ошибаться, и вы, как аналитик, тоже можете ошибиться. Если вы опустите реальную стоимость до 45, вы обезопасите себя от вероятности допущения ошибки. Т.е., если перед таким бдительным ходом стоимость акции в 43 была бы для вас привлекательна, то когда вы намеренно снизили реальную стоимость, то акция в 43 уже недостаточно привлекательна для вас.

Вывод

Стоимостное инвестирование ставит себе целью обнаружение компаний, реальная стоимость акций которых существенно больше их текущей цены. Стоимостное инвестирование включает в себя детальный фундаментальный анализ отрасли и предприятий, и немного ломает общие принципы эффективности рынков и риска. Стоимостное инвестирование расчитанно на долгосрочное вложение, и особенно эффективно в периоды спада рынка, когда много хороших компаний недооценены.